20 de octubre de 2015 / 21:14 / hace 2 años

BREAKINGVIEWS-Perú, frente a una prueba para eludir una rebaja a mercado fronterizo

(El autor es columnista de Reuters Breakingviews, las opiniones expresadas son personales)

Por Rob Cox

NUEVA YORK, 20 oct (Reuters Breakingviews) - La economía de Perú crecerá un 2,4 por ciento este año y un 3,3 por ciento el año próximo, según pronostica el Fondo Monetario Internacional. Ningún otro país de un tamaño considerable en América Latina alcanzará esa expansión, pero para los estándares recientes de Perú no sea gran cosa.

Sin embargo, los gurues de MSCI -la compañía estadounidense que elabora índices que los inversores globales usan para colocar su capital- están amenazando con bajar la calificación de la bolsa peruana al mismo nivel que la de Nigeria y Pakistán. Un antídoto improbable podría provenir de la más estadounidense de las multinacionales: Coca-Cola.

El proveedor de refrescos con sede en Atlanta ha urdido un plan que le permitirá a una de sus embotelladoras principales al sur del río Bravo tomar el control de Lindley, su filial en Perú, por 910 millones de dólares.

La transacción es un nuevo hito para una tradición clásica de los mercados bursátiles latinoamericanos: los accionistas controladores se quedan con primas enormes a costa de los inversores minoritarios, que no reciben nada. El caso Lindley ofrece a las autoridades peruanas una posibilidad de demostrar su entereza.

Primero, algunos antecedentes. En septiembre, Arca Continental -una embotelladora líder de Coca-Cola con sede en México- llegó a un acuerdo para adquirir las acciones en circulación con derecho a voto de Lindley, en poder de la familia fundadora de la compañía, por 760 millones de dólares, o 2,46 dólares por acción. Arca se comprometió a pagar a la familia Lindley 150 millones de dólares, u otros 49 centavos por acción, para que se abstengan de competir en el mismo negocio.

Para Coca-Cola, fusionar embotelladoras es una jugada estratégica que le ayuda a que más gente sedienta beba sus refrescos en todo el mundo de la manera más eficiente posible. Esta operación también consolida su participación del 34 por ciento en Lindley con el 9 por ciento que posee en Arca. El problema es que Lindley tiene un montón de otros accionistas, dueños de que se llaman acciones de inversión en Perú, que no obtienen nada con la transacción.

Alrededor de un 11 por ciento de Lindley es propiedad de inversores en estas acciones sin derecho a voto, creadas durante un gobierno militar para darles a los empleados algún nivel de participación. Pero hoy esas acciones están en manos de acaudalados inversores privados que esperan recibir un trato justo. Uno de ellos resulta ser el ex presidente de Chile Sebastian Piñera. Otro es la familia detrás de Falabella, la mayor cadena de tiendas por departamento de Sudamérica.

Si bien el espectáculo de los plutócratas de la región atropellándose unos a otros puede resultar irónico, los tenedores de acciones de inversión tienen puntos válidos para quejarse, empezando por la inequidad del acuerdo.

Los Lindley recibieron el equivalente a 2,95 dólares por acción por su 53 por ciento de la compañía. Eso es casi cuatro veces los 74 centavos a los que las acciones de inversión se transan en la bolsa de Lima.

Lindley argumenta que las acciones de inversión confieren sólo derechos económicos, no de voto, a sus propietarios. Pero otras compañías las han recomprado con descuentos mucho menores.

Además, es justo preguntarse si la transacción está en consonancia con el espíritu del código de conducta comercial de Coca-Cola, que pregona "actuar con integridad en todo el mundo". La compañía, liderada por Muhtar Kent, define esto como "hacer lo que es correcto. Actuando con integridad, reflejamos positivamente la imagen y la reputación de la compañía y sus marcas en los más de 200 países en los que operamos".

Además de apelar a la promesa de Coca-Cola de hacer lo correcto, no sólo lo que es legal, los tenedores de acciones de inversión están trabajando para que las autoridades bursátiles peruanas se involucren. Sostienen que el directorio de Lindley, que incluye a representantes de Coca-Cola, actuó de manera negligente al no considerar los derechos de todos los accionistas.

También sostienen que Lindley no cumplió con ciertos requerimientos de publicidad al anunciar los detalles de la transacción.

Los reguladores del mercado bursátil peruano suelen ser considerados como relajados. Y el revuelo generado por esta operación se está desarrollando en un momento particularmente inoportuno para el mercado peruano. Hace apenas unas semanas, MSCI dio a Perú hasta junio para ratificar que es un mercado emergente, más que uno fronterizo.

La Bolsa de Valores de Lima, que está ayudando a pelear la batalla para que Perú no sea degradado al mismo nivel de bastiones del capitalismo como Argentina y Zimbabue, ha calculado que una rebaja de categoría podría disparar una fuga de capitales de más de 5.000 millones de dólares.

MSCI está reconsiderando el estatus inversor de Perú en parte por los escasos volúmenes negociados. En septiembre, el Congreso peruano aprobó una ley diseñada para promover una mayor liquidez en la bolsa, que entre otras medidas elimina ciertos impuestos a las ganancias de capital y crea incentivos para los inversores.

Pero varias de las principales compañías del Índice General de Perú S&P/BVL tienen acciones de inversión en circulación. Como el acuerdo Lindley-Coca-Cola muestra el escaso potencial de valor de esos títulos, es difícil imaginar a inversores transándolos con entusiasmo.

Los guardianes de los mercados de capital de Perú tienen ahora una oportunidad de defender los intereses de accionistas minoritarios y de ratificar que el país, al igual que Chile, China o Polonia, se merece recibir los fondos de inversores de todo el mundo.

Es eso, o la economía latinoamericana de más rápido crecimiento se unirá a Jamaica, Bangladesh y Ucrania en el club de los mercados fronterizos. (Editado en español por Hernán García)

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